42个月净利130亿，“神秘矿霸”比特大陆上市疑云重重

比特币淘金热中的铲屎官——“矿工”比特人（bitman），传闻重组、IPO暂停后，敲定赴港上市，AB股架构； 这是继小米、美团科技等同股不同权的公司在港上市后的又一公司。

短短几十个月，年收入达到数十亿美元，来自中国的核心创始团队都在40岁以下，全球最大的加密数字货币矿机公司，加密数字货币和人工智能的最大赢家芯片繁荣。 ． ． ． ． ．

尽管外界有诸多好奇猜测，但这家拥有多个金色符号的公司此前一直极其低调神秘，从不主动回应，也极少公开信息。 9月26日晚，比特大陆在港交所递交招股书，谜团被揭开，向外界展示其惊人的盈利能力。

加密数字货币和AI芯片是比特大陆最吸引资本市场的两个故事。 不过，从营收数据来看，目前的 AI 芯片故事可能为时过早。 比特大陆仍然高度依赖虚拟数字货币。 目前主要的收入来源是矿机和矿池业务，两者都与数字货币市场相关。 整体牛熊息息相关，数字货币行情的大幅波动也是比特大陆业务收入的主要风险点。

目前，数字货币价格下跌，投资者进场不畅，交易萎缩，矿机竞争者重重包围，核心业务受大环境制约。 尽管盈利能力惊人，但比特大陆的故事并不像听起来那么美好。

焦点一：42个月净利润超130亿元，惊人。

你可能知道卖矿机赚钱，但你不会想到这样赚钱。

招股书显示，全球最大的加密数字货币矿机公司（招股书披露，今年上半年占全球市场份额的74.5%）盈利能力惊人。

比特大陆成立于2013年，至2015年营收1.37亿美元，净利润4800万美元； 2016年营收2.76亿美元，净利润1.14亿美元； 2017年营收增至25.17亿美元，净利润达7亿美元； 2018年上半年保持高速增长，营收28.45亿美元，净利润7.43亿美元。 2017 年和 2018 年上半年的调整后净收入均达到 9.5 亿美元。

也就是说，自2015年以来的三年半时间里，比特大陆的净利润达到了20.62亿美元，折合人民币超过130亿元，财务业绩在众多高科技公司中表现突出。 与今年5月计划在香港上市、2017年净利润3.61亿元、算力占全球比特币矿机市场19.5%份额的嘉楠耘智相比，比特大陆或许更胜一筹- 目前应得的。 数字货币和AI芯片两次繁荣的最大受益者。

比特大陆有四大主营业务：矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿； 其中，矿机销售额占收入的90%以上。 2017年销售额占比48.2%来自国内，51.8%来自海外。

目前，比特大陆在全球拥有员工2954人，其中研发人员840人，占比32.38%，其次是生产管理人员701人，矿场维护运营人员535人。

值得注意的是，比特大陆出售矿机的收入中有很大一部分是由客户以加密货币形式支付的：2017年，以加密货币形式获得的收入为8.5亿美元，而今年上半年则获得了7.5亿美元。美元加密货币。 截至今年 6 月 30 日，比特大陆余额中的加密货币总额为 8.8 亿美元，占总资产的 28%。

截至今年上半年，比特大陆净利润为7.427亿美元，其中现金等价物超过3.4亿美元，净资产超过161.7亿美元。

看点二：90%收入靠矿机销售

短短四五年时间，比特大陆成为中国第二大、全球前十的无晶圆厂芯片设计公司，专注于为加密货币挖矿和人工智能设计ASIC芯片。

加密数字货币和AI芯片是比特大陆最吸引资本市场的两个故事。

不过，从营收数据来看，目前的 AI 芯片故事可能为时过早。 比特大陆仍然高度依赖虚拟数字货币。 目前主要的收入来源是矿机和矿池业务，两者都与数字货币市场相关。 整体多空密切相关，因此数字货币市场的波动也是比特大陆业务收入的主要风险点。

在过去的几年里，比特币经历了暴涨暴跌。 2016年底为960美元，2017年底涨至14166美元，2018年6月底暴跌至6381美元。因此矿机交易采用加密数字货币比特大陆，结算持有量大数字货币资产，上半年确认资产减值损失1亿美元。 此外，受加密数字货币市场波动影响，比特大陆今年上半年存货增至10亿美元，预收账款减少6亿美元。 上半年计提存货跌价准备3.9亿美元。

根据招股书，比特大陆的收入主要来自矿机销售。 2015年至2016年，自营矿业收入仍占20%左右。 营收占比仅为3.3%； 同时，从2015年到2018年，比特大陆的矿机销售额占总收入的比重越来越大。 2015年矿机销售额占总收入的78.6%。 半年时间，这个数字飙升至94.3%。

比特大陆的蚂蚁矿机2016年销量为26万台，2017年飙升至162万台，其中110万台为比特币或比特币现金矿机。 去年矿机的平均售价也大幅上涨了73.6%，去年每台矿机的平均售价达到了1333美元。

蚂蚁矿机是比特大陆的主力矿机系列。 已生产超过14代产品，包括比特币矿机、以太坊矿机、莱特币矿机。 招股书显示：

2015年，比特大陆共售出23万台矿机，其比特币矿机平均售价为463美元；

2016年，比特大陆销售矿机26万台，比特币矿机平均售价767美元，其他币种矿机1310美元；

2017年，比特大陆共售出162万台矿机，其中2017年下半年售出148万台。在此期间，全球比特币价格暴涨比特币登录网站忘记了，其比特大陆矿机平均售价为767美元。 ，其他币种矿机平均售价为1553美元；

2018年上半年，比特大陆共售出256万台矿机。 其比特币矿机平均售价为767美元，其他币种矿机平均售价为1553美元。

在AI芯片上，比特大陆目前已有9代矿机虚拟货币ASIC芯片生产经验； 今年 9 月，比特大陆吴忌寒发布了具有更强算力的 7nm（纳米）芯片。 比特币挖矿芯片。 不过2018年过半，7nm制程技术逐渐成熟，进入白热化竞争状态。 据公开报道，台积电7nm芯片工艺已经进入量产，7nm+工艺升级版预计2019年初投产。

担忧三：数字货币整体冷淡，比特大陆业务或受阻

从财务数据来看，经过一段时间的快速发展，比特大陆的毛利率持续下滑。 其毛利率2015年为52%，2016年为54.4%，2017年为48.2%，2018年上半年为36.2%。

根据比特大陆招股书，比特币挖矿的经济回报主要受以下因素影响：一是比特币价格，二是与比特币交易活跃度正相关的交易手续费，三是总量整个比特币网络的算力价值。 正相关的挖矿难度，第四是矿机的购买价格，第五是矿机的能源/算力效率，第五是电价。 一般来说，比特币价格、交易手续费、能源、算力效率的提升，以及挖矿难度、矿机价格、电价的下降，都会导致比特币挖矿的经济回报增加。

在市场人士看来，数字货币市场的剧烈波动是比特大陆业务收入的主要风险点。

比特大陆核心矿机业务的发展依赖于矿工有足够的经济动力购买矿机参与BTC/BCH网络。 因此，业务的长期发展有赖于BTC/BCH网络产生的大量交易来保证矿工的收益。 很大程度上取决于全社会对加密数字货币的接受程度。 具体来说，只有当数字货币的价格上涨时，才能有更多的人参与，才会相应地产生更多的交易，这样矿工才能有可观的收益。 一旦数字货币市场遇冷，参与人数减少，资金回笼，对矿工和以销售矿机为主的比特大陆将是沉重的打击。

目前，比特大陆正在经历这样的打击。 今年以来，数字货币市场大幅萎缩，市值从年初8000多亿美元的高点蒸发了6000多亿美元。 与比特大陆息息相关的BCH市值在今年1月达到690多亿美元的峰值，目前只剩下80亿美元，缩水超过80%。

在经历了去年底ICO效益效应带动的牛市之后，今年开启的漫长熊市似乎没有尽头。 熊市持续了近8个月，并持续下跌。 比特币、以太币等主流数字货币的价格已经腰斩不止，很多山寨币的价格甚至接近于零。

熊市的一个尴尬局面是，不仅投资者损失惨重，一二级市场价格倒挂严重，大量代币基金也陷入亏损困境。 多位Token Fund人员曾对券商中文记者表示，已经停止投资项目。 市场不景气。 经过几轮砍伐，昔日的“韭菜”有的退场，有的不再入市，持观望态度。 虽然一直有“牛市来了”的呼声，传说中的牛市日期一推再推，但价格并没有太大起色。

数字货币价格下跌，投资者未入场交易萎缩，矿机竞争对手被包围，核心业务受大环境制约。 比特大陆的故事并不像听起来那么美好。

关注点四：向BCH输注25亿美元，合规存疑

除了招股书中披露的矿机生产业务外，比特大陆在区块链或数字货币领域的影响力更多体现在其矿池挖矿的数字货币（BCH）比特币现金上。

BCH是比特币众多分叉币中最受关注和最成功的一种。 可以理解为由一小群比特币开发者推出的具有不同配置的新版本比特币。 应该分叉的是比特币区块链的产物。 ——在分叉之前，它存储的区块链中的数据和它运行的软件是兼容所有比特币节点的。 分叉后开始执行新代码，打包大块比特币登录网站忘记了，形成新链。 BCH修改了比特币的代码，将区块大小增加到8M，其中不包括SegWit（隔离见证）功能。

BCH在很大程度上解决了比特币的网络拥堵问题。 比特币目前的区块大小限制为 1M。 然而，随着比特币交易量的增加，交易确认极其缓慢。 如果不想长时间等待，则需要支付高昂的交易费用。 而BCH因为区块大，提高了交易效率，转账到世界各地只需要几分钱。

BCH的硬分叉由比特币大陆投资的矿池ViaBTC牵头。 此外，比特大陆旗下的AntPool和BTC.com两个矿池也支持BCH挖矿。

从BCH的市场表现来看，根据非小数据，BCH市值在数字货币中排名第四，价格波动较大。 它诞生之初，价格在2000元左右。 去年底牛市一度突破2万元，随熊市一路下跌。 目前价格在3000元左右。 与比特币的兑换价格从最高峰时的0.24比特币到目前的0.07比特币左右。